国内迫切需要四中全会提振市场信心

中共中央政治局7月30日会议决定，今年10月将在北京召开四中全会，核心议程包括政治局向中央委员会报告工作，并研究制定“十五五”规划的建议。安邦智库（ANBOUND）研究人员认为，这一时点选择意义重大，当前中国经济虽然展现出一定的韧性，但整体运行仍面临诸多风险挑战，包括内需不足、重点领域风险较大、外部不确定性叠加市场预期较弱等。四中全会定调“十五五”规划，正是要以顶层设计的确定性，对冲发展环境的不确定性，为市场注入强心针。从政治局会议释放的信号看，政策端已明确“持续发力、适时加力”的宏观导向，例如落实更积极的财政政策、保持流动性充裕的货币政策，并加码支持科技创新、小微企业、外贸稳定等领域，强化经济大省的“挑大梁”作用。同时，改革与开放双轮驱动的路径也愈发清晰，一方面通过科技创新，培育新质生产力，打破产业升级瓶颈；另一方面扩大高水平开放，稳住外资外贸基本盘，尤其要优化自贸试验区等平台功能。这些部署直指市场关切的痛点，即如何激发民间投资活力？如何平衡发展与安全？四中全会将系统性回答这些问题，以“集中力量办好自己的事”的定力，传递稳经济的明确预期。我们认为，四中全会将进一步统筹国内国际两个大局、发展与安全两件大事，进一步体现中国的制度优势、市场优势和产业体系优势，为市场主体提供可预期的政策环境。当前，国内亟须以全会的声音扫清障碍，以改革决心打破悲观情绪，让“稳预期”转化为“敢作为”，真正凝聚起“挑大梁、勇立潮头”的合力。(2025年8月4日)

今年下半年货币政策的“变”与“不变”

今年下半年，中国货币政策延续“适度宽松”的总基调，这是其“不变”的核心。央行于8月1日的工作会议，明确要求落实落细这一政策方向，与7月30日中央政治局会议的定调完全一致，旨在保持流动性充裕，引导信贷合理增长，确保社会融资规模、货币供应量与经济增长和物价预期目标相匹配。这也源于今年上半年应对潜在关税冲击、提振内需，以及促进物价温和回升的调控经验，体现货币政策的连续性与相机抉择的灵活性。不过，安邦智库（ANBOUND）研究人员认为，国内货币政策工具与实施重点的“变”也在同步显现。其一，操作工具更加灵活多元。央行可以综合运用降准、降息、逆回购、MLF等工具，并探索国债买卖等新手段。预计下半年可能再降准0.25−0.5个百分点、降息10−30个基点，以降低社会融资成本。其二，结构性工具的发力将重点深化。科技创新、小微企业、消费与外贸成为核心支持领域，5000亿元服务消费与养老再贷款、3000亿元科技创新再贷款等工具将扩大覆盖面，推动金融“五篇大文章”落地。其三，内外均衡约束条件变化。外部美联储降息预期升温，中美货币政策周期差收敛，为国内宽松拓宽空间；但内部银行净息差收窄至1.33%、宏观杠杆率首次突破300%，制约政策力度，因此政策将重在平衡防风险与稳增长。其四，传导效率成为关键变量。央行强调需“畅通政策传导”，通过强化利率执行监督、整治资金空转、优化FTP定价机制，提升资金直达实体经济的效能。总体来看，今年下半年货币政策以“稳总量、优结构、畅传导”为主线，在不变中求新变，为稳经济提供支撑。(2025年8月4日)