形势要点：从各国领导人对拜登胜选反应看地缘政治形势

北京时间11月25日，中国国家主席习近平致电祝贺拜登当选美国总统；同日，中国国家副主席王岐山致电卡玛拉•哈里斯，祝贺她当选美国副总统。这是美国大选之后中国领导人最正式的官方表态。此前的11月13日，中国外交部曾以发言人答问的方式，间接表示对拜登和哈里斯的祝贺，“同时我们理解，美国大选的结果会按照美国的法律和程序作出确定”。尽管现任美国总统特朗普仍未正式承认败选，但习近平主席和王岐山副主席的祝贺，已经宣布了中国的正式态度。有分析人士称，从对拜登胜选的祝贺时间上，大致能反映当今世界的地缘政治形势。在美国主要媒体宣布拜登当选后，西方国家元首和政府首脑很快表示了祝贺，包括英国首相约翰逊、法国总统马克龙、德国总理默克尔、日本首相菅义伟、以色列总理内塔尼亚胡、加拿大总理特鲁多等。在西方世界，拜登的获胜使得各国政治家可以更加公开地预想告别“特朗普时代”，迎接“拜登时代”。外界评论称，西方及其他国家领导人在大选后迅速祝贺拜登相比，中国与俄罗斯这两个大国的态度显得“含蓄”和“内敛”。在中国领导人对拜登表示祝贺之后，俄罗斯总统普京仍未对拜登表示祝贺。(2020年11月26日)

形势要点：为什么中国央行要否定传统的货币乘数观点？

中国央行今天（11月26日）发布了2020年三季度货币政策执行报告。有意思的是，央行以专栏形式解释了资产负债表与货币供应的关系。传统观点认为，广义货币M2的变动是基础货币变动通过货币乘数放大而引起的。由于基础货币主要由现金、法定存款准备金和超额存款准备金构成，是中央银行负债的主体和货币政策实施结果的反映，数值上接近央行资产负债表规模，因此央行资产负债表规模变动容易被视同为货币政策取向发生变化。但事实上，广义货币M2增长与央行资产负债表规模、基础货币之间并无固定关联。央行报告称，广义货币创造的直接主体是银行而非央行，现实中的广义货币M2由银行通过贷款等信用扩张创造而来，是由银行自主实现的，并不需要用到基础货币。央行称，货币乘数是广义货币M2和基础货币之间的恒等式比例。广义货币M2的创造取决于银行行为，而银行贷款创造存款后所产生的缴纳法定准备金的需求，央行既可以通过缩表的降准对冲，也可以通过扩表的再贷款工具提供，这意味着货币乘数其实是一种事后的恒等式结果，并不存在分子和分母之间的直接逻辑关联。央行认为，传统货币乘数观点反映了对货币创造的机械式观察，未充分认识到商业银行才是货币创造的主体，已不适用于对货币的现实分析。总体而言，央行资产负债表规模、货币乘数与广义货币M2增长之间并无必然的逻辑关联，且我国作为全球为数不多的仍坚持货币政策正常化的大型经济体，不需要以央行大规模扩表的方式投放流动性，不宜简单根据央行资产负债表扩张幅度、货币乘数来衡量货币政策效果。观察货币政策的松紧，关键还是看作为货币政策中介目标的货币供应量和社会融资规模。只要保持了货币信贷合理增长，就说明银行货币创造的市场化功能正常发挥，中央银行提供的基础货币是适度的。值得一问的是：为什么央行强调货币供应与央行负债表无关？如果单看央行资产负债表扩张，中国央行的膨胀还是比较惊人的，从2000年初至2020年9月末，中国央行资产负债表扩张了9.6倍，同期美联储为9.5倍、欧洲央行为7.1倍，日本央行为5.2倍。安邦智库（ANBOUND）的研究人员认为，央行的区分可能是为了澄清一种看法——货币供应扩大源于央行扩张资产负债表，央行加大基础货币供应导致了市场的“放水”效应。央行想以此显示，央行的基础货币投放是审慎的、适度的，并没有搞“大放水”，宏观杠杆率的大幅提升并不是央行的责任。(2020年11月26日)